Komentar tržišta - siječanj 2026.
Informirajte se o događajima na tržištima kapitala i novca u proteklom mjesecu, te njihovom utjecaju na fondove pod upravljanjem Eurizon Asset Management Croatia d.o.o..
Komentar tržišta - siječanj 2026.
Prvi mjesec u tekućoj godini tržišta su zaključila s rastom, uz nastavak optimizma iz prethodne godine te uz dozu opreza zbog različitih geopolitičkih napetosti (Venezuela, Iran i rat u Ukrajini), koje ipak nisu narušile pozitivna očekivanja investitora. Dionička tržišta rasla su ususret objavama poslovnih rezultata kompanija za četvrto tromjesečje prethodne godine, uz solidne makroekonomske pokazatelje i očekivani nastavak globalnog gospodarskog rasta. Inflacija se potvrdila stabilnom i u skladu s očekivanjima u SAD-u i eurozoni te nije bilo iznenađenja od strane FED-a koji je zadržao kamatne stope nepromijenjenima. Europske državne obveznice zabilježile su blagi pad prinosa (rast cijena), dok su suprotne tome američke zabilježile blagi rast prinosa (pad cijena), uz solidne makroekonomske pokazatelje koji sugeriraju manju potrebu za spuštanjem kamata u SAD-u te uz špekulacije oko mogućeg nasljednika Jeromea Powella na čelu FED-a. Zadnjeg dana u siječnju američki predsjednik Trump nominirao je Kevina Warsha za nasljednika Powella, što je inicijalno izazvalo rast prinosa zbog njegovih prijašnjih kritika ekspanzivne politike FED-a, no kasnije je ta vijest neutralnije prihvaćena.
Svjetska dionička tržišta
U proteklom mjesecu, svjetska dionička tržišta bilježila su pozitivne rezultate. Najbolji prinosi na mjesečnoj razini realizirani su na dioničkim tržištima regije Azija - Pacifik, preciznije, japanski te kineski dionički indeksi u siječnju su ostvarili najbolje rezultate. Nadalje, gotovi svi vodeći svjetski dionički indeksi u prosincu su realizirali pozitivan prinos. Kada sagledamo prinose prema sektorima, vrijedi naglasiti da su ukupno gledajući IT kompanije zapravo te koje su podbacile u prvom mjesecu 2026. godine, iako su neke od kompanije iz navedenoga sektora ostvarile vrlo dobar rezultat. Pobjednici mjeseca prema ostvarenom prinosu su neke od najvećih kompanija iz energetskog sektora koje biti navedene kasnije u tekstu. MSCI All Country World indeks na mjesečnoj je razini porastao za 2,92%. Kao što je prethodno rečeno, japanske dionice vrlo su dobro odradile mjesec pa je sukladno tome tamošnji vodeći dionički indeks Nikkei 225 u siječnju porastao za 5,93%. Dobre rezultate ostvarile su i dionice kineskih kompanija pa je tako vodeći kineski dionički indeks Shanghai Composite na mjesečnoj razini ojačao za 3,76%. Lokalni dionički indeks burze u Hong Kongu, Hang Seng, na mjesečnoj je razini porastao za 6,85%. Solidni prinosi u proteklom su mjesecu bilježeni i na europskom dioničkom tržištu. Prema tome, vodeći njemački dionički indeks Dax na mjesečnoj je razini ojačao za 0,20%, talijanski dionički indeks FTSEMIB ojačao je za 1,30% dok je francuski dionički indeks CAC 40 oslabio za 0,28%. Europski blue - chip indeks Euro Stoxx 50 na mjesečnoj je razini porastao za 2,70%. Vrlo dobri prinosi u siječnju su bilježeni i na američkom dioničkom tržištu. Tamošnji vodeći dionički indeksi S&P 500 i Dow Jones na mjesečnoj su razini porasli za 1,37% odnosno 1,73%. Svi iskazani prinosi odnose se na prinose promatrane u lokalnim valutama. Kao što je rečeno u početku teksta, najbolje prinose u siječnju su ostvarile dionice nekih od vodećih svjetskih kompanija iz energetskog sektora. Sukladno tome dionice Exxon Mobil Corp, u prvom su mjesecu 2026. godine porasle za 17,50%. Nadalje, dionice njihovog konkurenta Chevron Corp, na mjesečnoj su razini ojačale za 16,07%. Iako su dionice vodećih svjetskih IT kompanija u siječnju ukupno gledajući podbacile, vrijedi naglasiti i one koje su prvi mjesec u godini odradile vrlo uspješno. Sukladno tome, dionice Meta Platforms Inc, u siječnju su porasle za 8,55% dok su dionice još jednog IT giganta Alphabet Inc, porasle za 7,99%. Od slabih prinosa u IT sektoru izdvojili bi slabljenje dionica Microsoft Corp. od 11,03%, pad dionica Oracle Corp. od 15,56% kao i slabljenje dionica Salesforce Inc. od 19,86% u siječnju. Nadalje, dionice jedne od najvećih kompanije iz zdravstvenog sektora, a riječ je o američkom UnitedHealth Group Inc, u siječnju su oslabile za 13,08%. Za kraj, dionice najvećih svjetskih investicijskih banaka Goldman Sachs Group Inc. te Morgan Stanley, u siječnju su porasle za 6,42% odnosno 2,97%.
Domaće i regionalna dionička tržišta
Regionalna dionička tržišta u siječnju su nastavila pozitivan trend započet krajem prethodne godine. Najizraženiji rast zabilježen je na slovenskom i rumunjskom tržištu, dok je Hrvatska ostvarila umjereniji rast, a tržište u Srbiji realiziralo je minimalnu pozitivnu promjenu indeksa.
Hrvatsko dioničko tržište (CROBEX) u siječnju je zabilježilo rast od 3,34%. Kretanje sastavnica indeksa bilo je selektivno, uz izražene pomake pojedinih industrijskih izdanja. Najveći doprinos rastu indeksa dale su dionice DALEKOVOD d.d. (+27,56%) te KONČAR-ELEKTROINDUSTRIJA d.d. (+11,71%), dok su među slabijim izdanjima bile HRVATSKA POŠTANSKA BANKA d.d. (-10,19%) i AD PLASTIK d.d. (-5,39%). Tijekom mjeseca zabilježene su epizode povećane volatilnosti nakon što je indeks dosegnuo višegodišnje najviše razine, što je rezultiralo djelomičnom realizacijom dobiti dijela investitora. Končar Grupa nastavila je s objavama novih ugovora u segmentu energetske infrastrukture, uključujući projekte na inozemnim tržištima, što je dodatno poduprlo interes za sektor industrije i energetike.
Slovensko dioničko tržište zabilježilo je snažan mjesečni rast indeksa SBITOP od 11,33%. Rast je bio široko rasprostranjen, uz snažan doprinos logističkog i financijskog sektora. Najveći doprinos rastu indeksa ostvarile su dionice LUKA KOPER d.d. (+27,78%) i POZAVAROVALNICA SAVA d.d. (+20,30%). Tijekom mjeseca indeks SBITOP dosegnuo je najviše razine u posljednjih 18 godina, uz kontinuirano pozitivan tržišni sentiment. Luka Koper objavila je preliminarne rezultate za 2025. godinu. Prihodi su iznosili 376,5 mil. EUR, što predstavlja rast od 15% na godišnjoj razini, dok je ukupni pomorski promet ostao približno na istoj razini, uz promjene u strukturi tereta. Preliminarni prihodi oko 2% nadmašuju raniju procjenu od 369,8 mil. EUR. Prethodno je procijenjena neto dobit od 69,9 mil. EUR (+16% YoY), pri čemu postoji mogućnost da konačni rezultati budu viši od inicijalnih procjena.
Dioničko tržište u Srbiji ostvarilo je minimalan rast indeksa BELEX15 od 0,25% tijekom siječnja. Aktivnost tržišta ostala je na niskim razinama, uz selektivne pomake pojedinih izdanja. Najveći rast zabilježila je dionica ENERGOPROJEKT HOLDING (+16,00%), dok je najveći pad ostvarila JEDINSTVO SEVOJNO (-4,85%). Tijekom siječnja objavljena je vijest o potpisivanju okvirnog sporazuma vezanog uz vlasničku strukturu u Naftnoj industriji Srbije (NIS), koji predviđa mogućnost promjene kontrolnog udjela, uz prethodna regulatorna odobrenja. Transakcija se odnosi na energetski sektor te uključuje potencijalno preuzimanje većinskog udjela od strane strateškog investitora (mađarskog MOL-a).
Rumunjsko dioničko tržište nastavilo je snažan uzlazni trend, pri čemu je indeks BET porastao za 11,26%. Najveći doprinos rastu indeksa dale su dionice SOCIETATEA NAȚIONALĂ DE GAZE NATURALE ROMGAZ (+31,51%) i MED LIFE (+28,21%). Tijekom mjeseca donesene su zakonske izmjene vezane uz korporativno upravljanje i M&A procese, što bi dugoročno moglo utjecati na tržišnu dinamiku i strukturu vlasništva pojedinih kompanija. Pozitivan investicijski sentiment dodatno je podržan snažnim rezultatima u energetskom i infrastrukturnom sektoru.
Obveznička tržišta i tržište novca
FED je na sastanku u siječnju zadržao ciljani raspon kamatnih stopa na 3,50-3,75%, što je bilo očekivano nakon tri smanjenja po 25 baznih bodova krajem prošle godine, iako odluka nije bila jednoglasna. Izjava o politici naglasila je solidan gospodarski rast, stabilizaciju stope nezaposlenosti i inflaciju koja ostaje nešto povišena.
Čelnik FED-a je naglasio kako je monetarna politika blizu neutralne stope te da će se daljnje odluke donositi od sastanka do sastanka. Tržišni sudionici očekuju nastavak smanjenja kamatnih stopa ali tek od srpnja tekuće godine.
Obvezničko tržište u siječnju obilježila je mješovita izvedba. Desetogodišnje američke obveznice bilježe rast prinosa s razine 4,17% na 4,24%, dok istovremeno njemačke desetogodišnje obveznice bilježe blagi pad prinosa s razine 2,86% na 2,84%. Hrvatske desetogodišnje obveznice, nisu mijenjale razinu prinosa koji je ostao na 3,15%, kao krajem prošle godine.
Eurske kamatne stope na domaćem tržištu u siječnju ostale su iste kao i u prosincu. Kamatna stopa za glavne operacije refinanciranja je i dalje 2,15%, a kamatna stopa na novčani depozit 2,00%.
U siječnju nije bilo aukcije trezorskih zapisa Ministarstva financija. Prinos na tromjesečni trezorski zapis za institucionalne investitore je 2,05%, dok je jednogodišnji prinos tek neznatno viši 2,05%. Euro je u odnosu na dolar u siječnju ojačao za 0,89% na razinu 1,1851. U veljači bi kamatne stope trebale ostati na istim razinama kao i u siječnju jer se ne očekuje promjena referentne kamatne stope.
Prvi mjesec u tekućoj godini tržišta su zaključila s rastom, uz nastavak optimizma iz prethodne godine te uz dozu opreza zbog različitih geopolitičkih napetosti (Venezuela, Iran i rat u Ukrajini), koje ipak nisu narušile pozitivna očekivanja investitora. Dionička tržišta rasla su ususret objavama poslovnih rezultata kompanija za četvrto tromjesečje prethodne godine, uz solidne makroekonomske pokazatelje i očekivani nastavak globalnog gospodarskog rasta. Inflacija se potvrdila stabilnom i u skladu s očekivanjima u SAD-u i eurozoni te nije bilo iznenađenja od strane FED-a koji je zadržao kamatne stope nepromijenjenima. Europske državne obveznice zabilježile su blagi pad prinosa (rast cijena), dok su suprotne tome američke zabilježile blagi rast prinosa (pad cijena), uz solidne makroekonomske pokazatelje koji sugeriraju manju potrebu za spuštanjem kamata u SAD-u te uz špekulacije oko mogućeg nasljednika Jeromea Powella na čelu FED-a. Zadnjeg dana u siječnju američki predsjednik Trump nominirao je Kevina Warsha za nasljednika Powella, što je inicijalno izazvalo rast prinosa zbog njegovih prijašnjih kritika ekspanzivne politike FED-a, no kasnije je ta vijest neutralnije prihvaćena.
Svjetska dionička tržišta
U proteklom mjesecu, svjetska dionička tržišta bilježila su pozitivne rezultate. Najbolji prinosi na mjesečnoj razini realizirani su na dioničkim tržištima regije Azija - Pacifik, preciznije, japanski te kineski dionički indeksi u siječnju su ostvarili najbolje rezultate. Nadalje, gotovi svi vodeći svjetski dionički indeksi u prosincu su realizirali pozitivan prinos. Kada sagledamo prinose prema sektorima, vrijedi naglasiti da su ukupno gledajući IT kompanije zapravo te koje su podbacile u prvom mjesecu 2026. godine, iako su neke od kompanije iz navedenoga sektora ostvarile vrlo dobar rezultat. Pobjednici mjeseca prema ostvarenom prinosu su neke od najvećih kompanija iz energetskog sektora koje biti navedene kasnije u tekstu. MSCI All Country World indeks na mjesečnoj je razini porastao za 2,92%. Kao što je prethodno rečeno, japanske dionice vrlo su dobro odradile mjesec pa je sukladno tome tamošnji vodeći dionički indeks Nikkei 225 u siječnju porastao za 5,93%. Dobre rezultate ostvarile su i dionice kineskih kompanija pa je tako vodeći kineski dionički indeks Shanghai Composite na mjesečnoj razini ojačao za 3,76%. Lokalni dionički indeks burze u Hong Kongu, Hang Seng, na mjesečnoj je razini porastao za 6,85%. Solidni prinosi u proteklom su mjesecu bilježeni i na europskom dioničkom tržištu. Prema tome, vodeći njemački dionički indeks Dax na mjesečnoj je razini ojačao za 0,20%, talijanski dionički indeks FTSEMIB ojačao je za 1,30% dok je francuski dionički indeks CAC 40 oslabio za 0,28%. Europski blue - chip indeks Euro Stoxx 50 na mjesečnoj je razini porastao za 2,70%. Vrlo dobri prinosi u siječnju su bilježeni i na američkom dioničkom tržištu. Tamošnji vodeći dionički indeksi S&P 500 i Dow Jones na mjesečnoj su razini porasli za 1,37% odnosno 1,73%. Svi iskazani prinosi odnose se na prinose promatrane u lokalnim valutama. Kao što je rečeno u početku teksta, najbolje prinose u siječnju su ostvarile dionice nekih od vodećih svjetskih kompanija iz energetskog sektora. Sukladno tome dionice Exxon Mobil Corp, u prvom su mjesecu 2026. godine porasle za 17,50%. Nadalje, dionice njihovog konkurenta Chevron Corp, na mjesečnoj su razini ojačale za 16,07%. Iako su dionice vodećih svjetskih IT kompanija u siječnju ukupno gledajući podbacile, vrijedi naglasiti i one koje su prvi mjesec u godini odradile vrlo uspješno. Sukladno tome, dionice Meta Platforms Inc, u siječnju su porasle za 8,55% dok su dionice još jednog IT giganta Alphabet Inc, porasle za 7,99%. Od slabih prinosa u IT sektoru izdvojili bi slabljenje dionica Microsoft Corp. od 11,03%, pad dionica Oracle Corp. od 15,56% kao i slabljenje dionica Salesforce Inc. od 19,86% u siječnju. Nadalje, dionice jedne od najvećih kompanije iz zdravstvenog sektora, a riječ je o američkom UnitedHealth Group Inc, u siječnju su oslabile za 13,08%. Za kraj, dionice najvećih svjetskih investicijskih banaka Goldman Sachs Group Inc. te Morgan Stanley, u siječnju su porasle za 6,42% odnosno 2,97%.
Domaće i regionalna dionička tržišta
Regionalna dionička tržišta u siječnju su nastavila pozitivan trend započet krajem prethodne godine. Najizraženiji rast zabilježen je na slovenskom i rumunjskom tržištu, dok je Hrvatska ostvarila umjereniji rast, a tržište u Srbiji realiziralo je minimalnu pozitivnu promjenu indeksa.
Hrvatsko dioničko tržište (CROBEX) u siječnju je zabilježilo rast od 3,34%. Kretanje sastavnica indeksa bilo je selektivno, uz izražene pomake pojedinih industrijskih izdanja. Najveći doprinos rastu indeksa dale su dionice DALEKOVOD d.d. (+27,56%) te KONČAR-ELEKTROINDUSTRIJA d.d. (+11,71%), dok su među slabijim izdanjima bile HRVATSKA POŠTANSKA BANKA d.d. (-10,19%) i AD PLASTIK d.d. (-5,39%). Tijekom mjeseca zabilježene su epizode povećane volatilnosti nakon što je indeks dosegnuo višegodišnje najviše razine, što je rezultiralo djelomičnom realizacijom dobiti dijela investitora. Končar Grupa nastavila je s objavama novih ugovora u segmentu energetske infrastrukture, uključujući projekte na inozemnim tržištima, što je dodatno poduprlo interes za sektor industrije i energetike.
Slovensko dioničko tržište zabilježilo je snažan mjesečni rast indeksa SBITOP od 11,33%. Rast je bio široko rasprostranjen, uz snažan doprinos logističkog i financijskog sektora. Najveći doprinos rastu indeksa ostvarile su dionice LUKA KOPER d.d. (+27,78%) i POZAVAROVALNICA SAVA d.d. (+20,30%). Tijekom mjeseca indeks SBITOP dosegnuo je najviše razine u posljednjih 18 godina, uz kontinuirano pozitivan tržišni sentiment. Luka Koper objavila je preliminarne rezultate za 2025. godinu. Prihodi su iznosili 376,5 mil. EUR, što predstavlja rast od 15% na godišnjoj razini, dok je ukupni pomorski promet ostao približno na istoj razini, uz promjene u strukturi tereta. Preliminarni prihodi oko 2% nadmašuju raniju procjenu od 369,8 mil. EUR. Prethodno je procijenjena neto dobit od 69,9 mil. EUR (+16% YoY), pri čemu postoji mogućnost da konačni rezultati budu viši od inicijalnih procjena.
Dioničko tržište u Srbiji ostvarilo je minimalan rast indeksa BELEX15 od 0,25% tijekom siječnja. Aktivnost tržišta ostala je na niskim razinama, uz selektivne pomake pojedinih izdanja. Najveći rast zabilježila je dionica ENERGOPROJEKT HOLDING (+16,00%), dok je najveći pad ostvarila JEDINSTVO SEVOJNO (-4,85%). Tijekom siječnja objavljena je vijest o potpisivanju okvirnog sporazuma vezanog uz vlasničku strukturu u Naftnoj industriji Srbije (NIS), koji predviđa mogućnost promjene kontrolnog udjela, uz prethodna regulatorna odobrenja. Transakcija se odnosi na energetski sektor te uključuje potencijalno preuzimanje većinskog udjela od strane strateškog investitora (mađarskog MOL-a).
Rumunjsko dioničko tržište nastavilo je snažan uzlazni trend, pri čemu je indeks BET porastao za 11,26%. Najveći doprinos rastu indeksa dale su dionice SOCIETATEA NAȚIONALĂ DE GAZE NATURALE ROMGAZ (+31,51%) i MED LIFE (+28,21%). Tijekom mjeseca donesene su zakonske izmjene vezane uz korporativno upravljanje i M&A procese, što bi dugoročno moglo utjecati na tržišnu dinamiku i strukturu vlasništva pojedinih kompanija. Pozitivan investicijski sentiment dodatno je podržan snažnim rezultatima u energetskom i infrastrukturnom sektoru.
Obveznička tržišta i tržište novca
FED je na sastanku u siječnju zadržao ciljani raspon kamatnih stopa na 3,50-3,75%, što je bilo očekivano nakon tri smanjenja po 25 baznih bodova krajem prošle godine, iako odluka nije bila jednoglasna. Izjava o politici naglasila je solidan gospodarski rast, stabilizaciju stope nezaposlenosti i inflaciju koja ostaje nešto povišena.
Čelnik FED-a je naglasio kako je monetarna politika blizu neutralne stope te da će se daljnje odluke donositi od sastanka do sastanka. Tržišni sudionici očekuju nastavak smanjenja kamatnih stopa ali tek od srpnja tekuće godine.
Obvezničko tržište u siječnju obilježila je mješovita izvedba. Desetogodišnje američke obveznice bilježe rast prinosa s razine 4,17% na 4,24%, dok istovremeno njemačke desetogodišnje obveznice bilježe blagi pad prinosa s razine 2,86% na 2,84%. Hrvatske desetogodišnje obveznice, nisu mijenjale razinu prinosa koji je ostao na 3,15%, kao krajem prošle godine.
Eurske kamatne stope na domaćem tržištu u siječnju ostale su iste kao i u prosincu. Kamatna stopa za glavne operacije refinanciranja je i dalje 2,15%, a kamatna stopa na novčani depozit 2,00%.
U siječnju nije bilo aukcije trezorskih zapisa Ministarstva financija. Prinos na tromjesečni trezorski zapis za institucionalne investitore je 2,05%, dok je jednogodišnji prinos tek neznatno viši 2,05%. Euro je u odnosu na dolar u siječnju ojačao za 0,89% na razinu 1,1851. U veljači bi kamatne stope trebale ostati na istim razinama kao i u siječnju jer se ne očekuje promjena referentne kamatne stope.
